19d • 金融
當預期先於現實
其實投資這個事情，我不是很擔心我自己的邏輯判斷
我真正比較擔心的，是如果我今天把我的判斷分享出來，
然後大家真的很相信我，甚至有人直接跟著我去做，
那萬一真的加息了，大家會不會回來罵我
因為大家都是真金白銀在玩，
這個信任對我來說其實壓力滿大的
其他事情我倒不是那麼擔心
所以我有時候不是不想講，而是因為大家越相信我，
我反而越怕自己講太多
但你們如果不會因為我講錯就罵我的話，那我其實就敢多分享一點
因為這些東西我自己平常就是這樣想的，只是以前不一定會全部講出來
像今天有人問我：
「為什麼今天這種情況，大餅反而漲？」
其實這個邏輯沒有很複雜
第一個原因，就是大餅的用戶族群，
跟傳統金融市場的那一批人，本來就不完全一樣
所以你不能拿黃金的邏輯，直接完全套在比特幣身上
傳統市場在交易升息、降息、美元、債券殖利率的時候，
它有它自己的一套反應
但加密市場裡面的人，他們看的東西可能又不太一樣
尤其現在加密市場還有一個很重要的短線預期，就是清晰法案到底會不會過
所以現在比特幣有一部分的上漲，本身也是在交易這個東西
不是說今天市場出現升息預期，所以比特幣就一定要跌
沒有這麼簡單。
因為每一個市場在交易的東西不完全一樣
那為什麼黃金反而跌？
這個比較好理解
因為傳統市場裡面，現在相信會加息的人太多了
也就是說，升息這個預期，在黃金這邊其實已經被交易很久了
除此之外，還有一個很多人沒有注意到的東西，
就是隔夜逆回購已經快到底了
當隔夜逆回購這邊能釋放出來的流動性越來越少，
市場的流動性本身就會開始比較緊
所以你現在看到黃金承壓，不一定只是因為「大家突然覺得黃金不好」
還有一部分是流動性本身在擠壓
所以今天黃金跌、大餅漲，表面看起來很矛盾，
但其實背後交易的邏輯不完全一樣
然後有人問我：
「那如果清晰法案沒過，是不是就會直接砸盤？」
我的想法其實還是一樣
大家要先理解一件事情，就是如果這個世界上真的有 90% 的人，
都非常確定接下來一定會加息，那黃金現在根本不應該還在這個價格
如果真的 90% 的人都這麼相信，黃金現在應該早就已經在 4100 左右了。
它不應該還一直在 4300 這邊徘徊
這個就是我要講的地方
很多時候你不能只看大家嘴巴上說什麼
你要看真正的價格怎麼走
因為真正有錢的人，如果真的相信某件事情，
他不是在群裡面說一句「我覺得會加息」而已
他是真的會拿資金去做部位
那如果真的 90% 的資金都相信會加息，價格早就反映完了
所以現在黃金還在 4300 左右，反而代表市場並沒有你們想像中那麼一致。
至少不是所有人都真的按照「一定會加息」這件事情去交易
這也是為什麼我自己去算，
黃金現在合理的位置其實不應該直接跌破 4300 太多
當然，短期情緒跟流動性擠壓之下，跌破 4300 是有可能的
這個我不否認
但是如果真的加息落地，我自己認為比較合理的區間，
可能就是回到 4050～4150 左右
不太會直接到大家一直擔心的 3500
3500那種狀況，我覺得市場要重新定價的東西就完全不一樣了
而且還有一個很重要的地方
就算真的加息，我也不認為它有條件一直加下去
有人說加兩次、加三次，我覺得這個邏輯其實不太成立
如果真的要加，我比較傾向是 one and done
就是加一次
一次做完
不太可能重新開啟一個連續升息週期
因為如果今天市場沒有辦法得到這個預期，也就是市場開始認為：
「這次加完之後，後面還有第二次、第三次。」
那麻煩就會非常大
因為市場就會開始重新定價整個升息週期
到那個時候，不只是黃金的問題
美國債券、風險資產、企業融資成本，
包括整個金融市場的估值都會重新被壓
尤其美國現在本身債務壓力就很重
如果市場開始相信又要連續升息兩次、三次，
那個衝擊不是現在這個程度而已
所以我反而覺得，就算真的升，它也只能是一次性的。
不太可能一直往上升。
而且你們回頭看現在的經濟狀況，其實很多東西都已經很明顯了。
現在經濟不好
就業也不好
很多數據都不好
所以如果你單純從經濟基本面去看，
現在真正需要的東西其實是降息
這一點我反而比你們更確定。
只是現在最大的問題是什麼？
就是油價太高
再加上前面市場已經出現了一些偏鷹派的發言，
所以才把現在整個市場的情緒弄到這個階段
不是因為經濟突然非常好，所以聯準會想升息
現在不是這個邏輯
現在比較像是通膨風險、油價，加上市場預期，把事情卡在這裡
所以我自己並不認為Kevin Warsh會完全聽市場的
因為如果Warsh真的只是聽市場，那很多事情他根本不用做
包括他前面的一些指引、發言，甚至市場溝通，其實就沒有意義了
前瞻指引本身就是拿來影響市場預期的
不是市場先喊一個 90%，然後聯準會就說：
「好，那你們覺得 90%，我就照你們的。」
這個順序其實不是這樣
比較像是聯準會透過自己的發言、前瞻指引，
去告訴市場它希望市場怎麼理解後面的政策
市場再根據這些資訊去重新定價
所以如果現在市場有 90% 的定價，
我不會因為這個 90%，就直接認為Warsh一定會照著市場的方向走
這兩件事情不能畫等號。
然後有人問：
「那明天到底是會修復，還是會繼續跌？」
這種事情短期一定還是會有影響
這個我不可能跟你們說完全沒影響
如果今天情緒繼續發酵，短線再往下壓一點，我覺得很正常。
但是現在很多東西，市場其實都已經提前定價了
這一點非常重要
例如現在真正認為某個法案會通過的人，可能就只有 15%。
剩下 85% 的人，本來就已經覺得它不會過
那如果今天真的沒有通過，你想一下，
這件事情對市場來說是不是其實已經有很大一部分提前反映了？
當然，事件正式落地那一下，還是可能會有短線情緒
但是它跟「原本大家都覺得一定會過，結果突然沒過」是完全不同的衝擊
如果市場本來就只有 15% 覺得會過，那最後真的沒過，其實也沒有那麼意外
所以我的想法就是，短期可能還是會有一些情緒性的下跌，
但長期來看，我不覺得整個劇本會因此改變
大餅本身的歷史地位也不會因為一次事件就消失
你要知道，它一路走到今天，本來就不是每一次都被所有人承認
它的整個成長史，本身就是一直被質疑、
一直被否定，然後價格又一輪一輪往上
所以你現在問我：
「如果真的加息，是不是大餅就完了？」
我不會這樣看
短線有波動是一回事
長期資產邏輯又是另外一回事
這兩個東西一定要分開
而且我覺得大家最容易犯的一個錯誤，就是把一個事件想得太絕對
好像升息＝所有東西跌
降息＝所有東西漲
市場真的不是這麼簡單
真正要看的其實是：
這件事情市場原本有沒有預期？
預期到什麼程度？
價格已經先走了多少？
現在市場的部位在哪？
流動性怎麼樣？
大家是不是已經先把壞消息賣完了？
這些東西都要一起看
所以為什麼同樣一個消息，比特幣可能漲、
黃金可能跌，就是因為不同市場在交易不同的東西
而且每個市場提前消化的程度也不同
這才是我平常在看盤的方式
我不是看到一條新聞，就直接說這個一定漲、那個一定跌
我會去想：
如果大家真的都相信這件事，為什麼價格還在這裡？
如果這個預期已經這麼高，那還有多少空間可以繼續交易？
如果最後真的落地，這件事情到底是新的資訊，還是市場早就知道了？
這個才是重點
所以其實我現在最擔心的，真的不是我這套邏輯本身
我比較擔心的是大家太相信我
因為如果你們只是聽我分享邏輯，我覺得沒有問題
但如果你們直接因為我一句話就重倉、上高槓桿，
那這件事情就完全不一樣
拿現貨的人其實還好
因為只要你的長期邏輯沒有改，短線震盪你還有空間等
但是如果你拿的是槓桿，那就算最後方向看對，
你中間也有可能先被市場洗出去
所以這個一定要分清楚
收益跟風險永遠是成正比的
你想要賺更多，你就一定會承擔更多風險
我能做的就是把我看到的邏輯告訴你們
但是最後每個人的部位、槓桿、風險承受能力，還是要自己控制
我的劇本目前沒有變
我當然希望這一週是我們贏的一週
但就算最後真的失敗了，我也接受
因為投資不可能每一次都對
真正重要的是，你的邏輯有沒有一致，
你有沒有做好風控，以及你看錯的時候，有沒有能力承受
大家耐心等就好了
現在不用因為一天的漲跌，就把整個劇本全部推翻
短線是短線，長線是長線
我們現在要做的，是等真正的訊號出來，再看市場最後怎麼選擇
以上是在整理原講者的市場判斷與交易邏輯，
不代表事件一定會照這個方向發展，也不是任何投資保證或買賣建議。
市場有風險，尤其槓桿交易可能放大損失，
還是要依照自己的資金狀況做好風控
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