18d • 金融
凌晨 2 點，市場都在等同一件事
FOMC 利率決議
現在市場最誇張的一個數字
就是有大約 94.5% 的部位，正在押聯準會升息
看到這種數字，一般人的第一個反應很容易是：
「都已經 94.5% 了，那不就是幾乎確定會升？」
同一場 FOMC，不同的人，其實看的根本不是同一件事。
川普在意的，可能不是通膨模型到底跑出多少，而是利率太高，會不會影響經濟、資產市場，甚至後面的政治壓力
對他來說，低利率本來就是他一直公開支持的方向。
所以如果聯準會升息，他看到的可能不是單純的貨幣政策，而是「這件事會不會讓經濟變得更難做」。
而華許面對的壓力又完全不同。
因為這不只是一次升息或不升息的選擇。
市場正在看他到底會成為一個什麼樣的聯準會主席。
現在市場已經幾乎一面倒押升息，
白宮卻希望利率不要再往上
所以他不管怎麼選，都一定會有人解讀。
如果升息，市場會說他重視通膨，
也是在展現聯準會獨立性
如果不升，市場又會開始猜：
是因為他真的看到經濟風險，
還是政治壓力開始發揮作用？
這也是為什麼這一場，
真正重要的可能不只是利率結果
而是他後面怎麼講
再來是美國財政部
他們在意的東西又不太一樣
最近美債殖利率往上，油價也很高
所以財政部真正會注意的是：
如果聯準會再往上升息，美債殖利率會不會繼續往上噴？
因為殖利率越高，美國政府借錢的成本也越高。
所以對財政部來說，他們看的不是只有「升不升息」，
而是升完之後，債券市場會不會失控
再來看華爾街
最近很多大型投行的態度開始轉鷹
原本可能還有人認為聯準會會維持不動，但隨著數據、
油價跟市場預期改變，越來越多人開始改成押升息
這裡其實有一個很現實的地方。
對大型機構來說，有時候「大家一起看錯」，
反而比「只有你一個人跟市場唱反調」安全
因為如果整個華爾街都看同一邊，最後錯了，
大家一起錯。
但如果只有你一家公司反著做，
最後又錯，那壓力完全不一樣
所以越接近 FOMC，市場觀點常常會越來越集中。
這時候就來到最重要的一個數字：
94.5%。
很多人會把這個數字理解成：
「聯準會有 94.5% 的機率一定會升息。」
但更準確的理解應該是：
市場現在有非常大量的資金，正在按照「升息」這個劇本做定價。
這兩件事差很多。
因為市場定價不是聯準會的承諾。
如果最後真的升息，
反而未必會有非常大的行情，因為大家早就先押了
真正容易出現劇烈波動的，
反而是結果跟預期不一樣的時候
想像一下
如果整間房間裡面 100 個人，有 95 個人都站在同一邊。
最後答案如果真的是那一邊，大家只會覺得：
「果然。」
但如果答案突然反過來，
那 95 個人就會同時想跑
這才是市場最危險的地方
另外一邊，還有黃金、其他國家央行、能源市場
這些資金雖然也會看 FOMC，
但他們不一定只交易這一場利率決策
例如一些央行持續增加黃金配置，
看的可能是更長期的儲備分散、貨幣信用跟地緣政治。
原油也是
現在油價走高，本身就有供給跟地緣風險的因素
所以不能簡單理解成：
聯準會升息，所有東西就一定跌
或者聯準會不升，所有東西就一定漲
市場從來沒有那麼單純
這也是我覺得這次 FOMC 最值得大家觀察的地方。
不是猜答案。
而是看每一群人現在站在哪裡。
誰手上真的有決策權？
誰只是嘴巴最大聲？
誰手上其實已經下了很大的部位？
誰根本不是在交易 FOMC，
而是在交易另外一條更長的主線
所以明天凌晨 2 點，
我自己會看的不是只有「升息」或「維持」
而是四件事
第一個，利率到底怎麼決定
第二個，後面的利率路徑有沒有改變
第三個，華許記者會怎麼講通膨、經濟，
以及後面的政策方向
第四個，也是最重要的：
市場怎麼反應。
因為有時候最有資訊量的，不是新聞本身。
而是新聞出來之後，市場竟然沒有照你以為的方向走。
如果升息，但美元不漲。
如果升息，但黃金也不跌。
如果結果符合預期，美債殖利率反而往下。
這些「不合理」的地方，反而最值得看。
所以這一場真正要記住的，不是 94.5%。
而是：
市場共識，不等於保證。
聲音最大，也不代表權力最大。
當所有人都站在同一邊時，我們真正要注意的，永遠是
如果答案不是大家想的那樣，誰會第一個開始跑？
以上為市場資訊整理與情境推演，不代表任何機構或個人的真實立場，也不構成任何投資建議。投資有賺有賠，請依照自己的風險承受能力與即時市場資訊獨立判斷。
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